火爆的铜市暂时降温 下一步行情将会如何？

五月铜市场回顾

2024年5月铜价呈现前高后低趋势，价格小幅上涨，伦铜最高上涨至11104.5美元/吨，而后回落至10058.5 美元/吨，月涨幅0.93%，沪铜主力突破历史高位，盘中触及 88940 元/吨后回落至82500元/吨,月涨幅0.39%。

一、宏观面分析

宏观层面，美国第一季度实际GDP年化季率下修0.3个百分点至1.3%，明显低于2023年第四季度3.4%的增速，主要是因为个人消费支出下修0.5个百分点至2%。美国4月核心PCE环比上涨0.2%，略低于预期和前值0.3%，创年内新低。4月核心PCE同比上涨2.8%，较前值持平，符合市场预期。4月消费支出意外下滑0.1%，预期为增长0.1%。芝商所美联储观察工具显示，美联储6月按兵不动的概率接近100%，9月开启降息的可能性也不到50%。欧元区5月CPI初值同比由4月的2.4%加速至2.6%，超出市场预期的2.5%，为今年以来首次反弹，或促使欧洲央行谨慎考虑未来降息节奏，在7月份暂停降息，并在未来几个月放慢降息步伐的理由更加充分。中国5月份，制造业PMI、非制造业PMI和综合PMI分别为49.5%、51.1%和51%，比上月下降0.9、0.1和0.7个百分点，我国经济总体产出继续扩张，企业生产经营活动保持恢复发展态势。

二、供应端分析

据艾芬豪矿业讯，卡莫阿-卡库拉三期5月26日成功投产，比原计划提前6个月，这也使得该铜矿产量将提升至60万吨/年，跃身成为全球第四大铜矿，而对于该矿区2024年的产量指引仍然维持在44万吨-49万吨。但这仍会令此前相对偏紧的矿山供应预期出现一定改变，矿山干扰率也将相应下降，铜价也因此出现较为明显的回落。2024年1-4月，国内精铜产量390.47万吨，同比上涨6.03%。长单冶炼利润目前仍然维持在1,700元/吨以上，因此签订长单的企业此前主动减产意愿或相对有限。2024年1-4月，国内废铜产量达37.91万金属吨，较去年同比下降8.32%。

2024年1-4月，国内进口量119.06万吨，同比上涨20.44%，4月较3月环比下降3.91%至28.40吨。不过近期进口窗口持续关闭，并且目前海外交易所不再接受4月13日之后出产的俄罗斯金属，因此海外铜价对于国内溢价走高，未来进口窗口开启难度或将加大。

新增方面，根据英美资源一季度财报，2024Q1Quellaveco铜矿产量为7.2万吨，同比增加了21%，预计今年产量为30-33万吨。2023年洛钼在刚果金的KFM铜矿和TFM混合矿扩张项目投产，其中KFM铜矿二季度顺利投产，并且在三季度达产，2023年产量为11.37万吨，2024年产量将达到15万吨；2023年下半年TFM混合矿扩张项目三条线均已投产，2023年产量为2.6万吨左右，预计2024年产量为15万吨。力拓OyuTolgoi铜金矿地下项目2023年一季度开始生产，率先投产的是Panel0，Panel1和Panel2的可行性研究已经完成，2023年OT矿共生产16.8万吨，增长3.7万吨，OyuTolgoiQ1产量为4.6万吨，同比增长0.4万吨/8.18%，预计从2028年到2036年，OyuTolgoil露天和地下矿每年可产铜约50万吨。紫金矿业卡莫阿-卡库拉项目技改工程完成，2023年卡莫阿-卡库拉铜矿生产精矿含铜含铜39.4万吨。今年一季度卡莫阿铜矿产量8.6万吨，同比下降8.12%，第一季度的产量继续受到刚果(金)南部电网不稳定的影响。卡莫阿三期将于今年5月竣工，铜产能将提升至65万吨/年，艾芬豪预计2024年卡莫阿铜矿产量44-49万吨。Teck资源的QB2铜矿2023年三月份投产，2023年共增产5.55万吨。2024年一季度QB铜矿产量为4.33万吨，预计2024年产量为23-27.5万吨，2025年产量为28-31万吨。Udokan铜矿铜精矿部分2023年9月份开始投入运营，预计2024年湿法厂投入运营，在第一阶段预计铜产量近15万吨/年，其中铜精矿和湿法铜产量占一半左右，2028年Udokan在第二阶段预计铜产量提高至45万吨。

库存方面，2024年5月间，LME库存较3月底下降0.09万吨至11.65万吨。上期所库存上涨3.34万吨至32.17万吨。国内社会库存上涨5.56万吨至44.35万吨。保税区库存上涨1.55万吨至9.32万吨。目前Comex铜库存5月间下降0.78万吨至1.66万吨。

三、需求端分析

3-5月份现货市场表现疲软，主要是由于铜价上涨以后，下游对价格接受度不高，消费情况走弱，电网等项目有延迟下单的情况，大型电缆企业耗铜量较去年下滑10%左右，江苏、广东等地下游有停产、减产的情况，4月铜材开工率66.2%，比去年同期低12.25个百分点，其中，电线电缆开工率75.93%，比去年同期低13.73个点；精铜杆开工率71.17%，比去年低5.23个点；铜管开工率83.88%，比去年低6.2个点；漆包线开工率71.83%，比去年低3.19个点。铜板带开工率71.45%，比去年低5.89个点。

2024年国内铜消费表现旺盛，精铜消费预计增速为6.5%。主要是因为终端消费非常好，光伏、风电、电力、空调、新能源汽车等行业快速发展。

电网：2023年电网工程完成投资5275亿元，同比增长5.4%，预计今年还会维持高增长。电网投资加快，是能源结构转型的需求，需要进一步对电网进行新的投资。从2022年10月起，我国提出加快推进沙漠、戈壁、荒漠地区的大型风电光伏基地的建设，计划十年建设550GW风光项目，多在陕西、甘肃、青海、宁夏、内蒙古等西北部省份，这些省份本身消纳有限，65-75%电力需要外送，因此特高压、储能、配网的需求增加。国网和南网十四五期间电网投资的重点正是在特高压、储能、电网数字化转型等领域。2024年1-4月份电网投资完成额共1229亿元，同比增长24.9%，大幅超出去年同期的10.3%。其中2024年4月电网投资完成额为463亿元，同比增长46.52%。

房地产：2024年开年后，国内房地产市场继续维持疲软的走势，1-4月份商品房销售面积为2.92亿平米，同比下降20.2%，4月商品房销售面积同比下降14.38%。2024年商品房销售面积对比2023年降幅在扩大，2023年1-4月商品房销售面积同比下降0.4%。3月份以后，二手房成交开始回暖，但是新房成交依旧疲软，从5月高频数据来看，30大城市商品房销售面积比去年下降37%左右。

汽车：2023年新能源汽车销售量为949.5万辆，同比增长37.87%，市场占有率达到31.6%；中汽协预计2024年新能源汽车销售量为1150万吨，同比增长21%。2024年4月中国新能源汽车销售量为85万辆，同比增加33.65%，市场占有率36%；1-4月中国新能源汽车销售量为294万辆，同比增长32.31%，市场占有率达到32.4%。

家电：今年开年后空调消费表现超预期，产业在线数据显示2024年4月家用空调生产2199.9万台，同比增长21.6%，销售2193.8万台，同比增长22.5%，其中内销出货1209.7万台，同比增长14.2%，出口出货984.1万台，同比增长34.6%。1-4月份空调产量共7260万台，同比增长20.42%。

光伏：今年1-4月光伏装机量60.11GW，同比增长24.43%。从单月数据来看，今年1-2月份光伏装机量36.72GW，同比增长80.26%，但是3月份后，光伏装机量开始走弱，3月及4月光伏装机量同比分布下降32.12%及1.91%，主要原因是组件价格持续下跌，增加了下游的观望情绪，部分电力投资企业提出调价方案，导致之前中标的项目进度不及预期。目前光伏主产业链已经跌破生产成本，持续下跌的空间不大，二季度后期需要重点关注企业开工和产线关停动向，组件价格企稳后，装机市场也会企稳回升。

四、后市预测

海外市场预期巴拿马铜矿今年不会复产，预计今年铜矿供应增速为0.5%，低于去年10月份预测值3.44%，以及2023年铜矿增速2.2%。铜矿供应紧张将会影响到冶炼厂生产，倒逼冶炼厂采购更多废铜，预计今年精铜供应增长71万吨，增速为2.8%，低于去年增速4.6%。消费方面，今年空调、新能源汽车等表现不错，海外需求开始复苏，预计全球精铜需求增速为4%。综上所述，TC价格并未出现明显变化，并且铜品种持仓依然处于高位，因此铜价也并不具备大幅走低的条件，6月间预计铜价或震荡格局，价格或小幅下降，价格区间为78000-83000元/吨，7-8月份铜市场将有所降温，价格区间为76000-82000元/吨。